自今年年初以来，美国政府继续提高关税棒，并将其用作展示“美国成功”的重要叙事工具。数据表明，美国的平均有效税率上升至1933年以来最高的18.6％。2025年7月，美国关税收入达到296亿美元，总计1500亿美元超过1500亿美元。从表面上看，美国财政上的书“越来越多”。但是，繁荣幻想背后存在隐藏的担忧。尽管由于关税，美国获得了巨大的利润，但美元陷入了罕见而连续的损失。自今年年初以来，美元指数已下跌了近10％，标志着上半年中期中期最大的下降。财政趋势与财务趋势之间的差异反映了一个更深层的问题：美国已通过关税获得了这本书的好处，但对此失去了更为重要的东西全球经济现场。观察1：吸引人-US美元被拒绝。国际首都悄悄地离开了椅子。美元是全球金融阶段的“主要演员”，而国际资本是最重要的受众。在过去的几十年中，由于美国经济的相对稳定和规模，美元是最受欢迎的资本安全庇护所。现在，这种模式正在改变。美元指数从年初的109下降到目前的98个，下降了几乎10％。在美国宣布对4月3日世界上的“奖励”征收关税时，美国多尔的指数每天下降1.6％，这是自2022年以来最大的崩溃。更重要的是，资本流量数据也显示出趋势。在今年上半年，与去年同期相比，美国净资本流入率下降了近20％，净流量发生在两个月之内。投资者的关注是现实的：即使投资本身具有稳定的回报，美元的背景也将导致恢复到本币后的实际回报。